Nova política fotovoltaica para 2025? Nem com dinheiro se consegue comprar os produtos

A ReNew Global Energy Plc, cotada na Nasdaq («ReNew»), tornou-se recentemente o centro de uma competição global por capital — um consórcio formado pela Abu Dhabi Capital Middle East (Masdar, uma subsidiária da Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), o Canada Pension Plan Investment Committee North America (CPP Investments) e a gestão da empresa. A proposta final de aquisição, não vinculativa, prevista para 10 de outubro de 2025, deverá ser avaliada em 8,15 dólares em dinheiro por ação, adquirindo todas as ações emitidas e previstas detidas por empresas fora do consórcio. Esta proposta não só aumentou significativamente o preço, como também suscitou um intenso debate no mercado sobre a possibilidade da sua alienação e a lógica da alocação de capital. A «Proposta Revista» representa uma clara alienação face à proposta original de 10 de dezembro de 2024, aumentando o preço por ação em 1,08 dólares face ao preço inicial. Isto representa um aumento de 15,3 por cento, um intervalo relativamente raro em fusões e aquisições transnacionais. Tal reflete a necessidade urgente do consórcio de que a aquisição seja bem-sucedida. (a) Uma decomposição mais aprofundada da lógica de preços, evidenciando o prémio da oferta face a dois preços-chave de mercado: um prémio de 28,5% face ao preço de fecho de 6,34 dólares por ação em 10 de dezembro de 2024 (antes do anúncio da proposta inicial); e um prémio de 41,5% face ao preço médio ponderado por volume dos 30 dias nesse mesmo dia, 5,76 dólares por ação. Este elevado prémio reflete o valor dos ativos da ReNew e sinaliza a perspetiva otimista do consórcio quanto à rentabilidade futura. A estrutura de capital subjacente a esta aquisição é altamente representativa — a empresa do Médio Oriente (Masdar e ADIA) associou-se a investidores institucionais de longo prazo da América do Norte, incluindo os fundadores da empresa, para formar um modelo coeso de aquisição de «capital industrial + capital financeiro + gestão». Entre estes fatores, a ADIA é um dos maiores fundos soberanos do mundo, focando-se em ativos com elevada estabilidade e crescimento a longo prazo. Por outro lado, os investidores institucionais norte-americanos de longo prazo optaram por aderir à ReNew, tendo em conta a sua posição de liderança no mercado indiano de energia limpa e o seu potencial de estabilidade de fluxo de caixa. A proposta de aquisição foi acompanhada por especulações de mercado sobre uma possível retirada da ReNew da Nasdaq. Analistas externos consideram que a retirada da bolsa teria um duplo efeito: por um lado, as empresas poderiam eliminar os rigorosos custos de conformidade regulamentar no mercado dos EUA (como os requisitos da Lei Sarbanes), mas, ao mesmo tempo, perderiam a possibilidade de financiamento por capitais próprios no mercado de ações dos EUA. Por outro lado, após a retirada da bolsa ou a transferência para o mercado interno indiano, a ReNew poderia procurar revalorizar-se. Graças à sua posição como segundo maior desenvolvedor de energia limpa da Índia, espera-se que receba um prémio de avaliação mais elevado. Ao mesmo tempo, um envolvimento profundo de capital do Médio Oriente poderia abrir canais de financiamento para a ReNew no Médio Oriente, potencialmente financiando o seu desenvolvimento.